敦和资管首席经济学家 徐小庆为我们分享《疫情下的全球经济与人民币汇率走势分析？》的报告。报告主要分为以下三个部分：
　　第一部分讲了国内经济展望。
　　首先回顾疫情之下，反全球化，更封闭的措施来应对危机，全球贸易增速下降。而我国二季度经济复苏主要依附投资。其中，政策刺激下消费在所有经济指标中的反弹幅度最弱。美国反弹力度最大，因为直接给老百姓发钱，我国是经济恢复带动就业再带动消费。然后分析了疫情的影响，比如：疫情受损行业吸收了1/3的就业；服务业就业远不及制造业；与09年次贷危机相比，疫情对居民部门收入的损害较企业更大，房租同比转负而房价继续上涨，疫情对中低收入群体的影响更大；房贷支出占比持续上升，挤出消费支出。
　　现在强调内循环，需要加大消费的同时要房价调控。也点出本轮款信用周期与过去周期最大的差异——靠政府和企业加杠杆而不是居民。因为居民顺周期经济模式，企业是逆周期模式。此外，货币增速显著上升提高了贸易商的囤货能力。
　　政府债务扩张并不意味着财政支出大幅增加，因为财政收入大幅下降。央行对流动性态度转为中性，房价先于工业品价格上涨抑制了货币政策宽松的意愿。
　　第二部分对海外经济展望。
　　同样的，海外也是放水。比如美国M2增速25%。主要是美联储扩表的速度远超过去的QE。第二轮财政刺激若达1.5万亿，美国财政赤字将触及二战时期水平。后果导致美元下跌趋势已经形成。
　　而欧元利率相对于美国利差回升，欧洲财政一体化进程加快。美国就业恢复节奏慢于中国，美国经济复苏依赖于财政刺激。美国通胀5月以来持续增长。最后点出特朗普支持率近期攀升，大选不确定性仍存。
　　第三部分前瞻人民币汇率。
　　现在中国出口份额已经超过日本和德国的巅峰时期，出口占全球份额创历史新高。防疫物资对出口的拉动已经回落，其他商品的出口也在增长，海外疫情反而增长机电产品出口增速。
　　美国在疫情爆发后对中国进口的份额快速上升，并且快于其他新兴经济体。因此中美贸易逆差重新走扩，但中美贸易协定的进程仍显著落后。后面中美大概率还是会继续谈。
　　强调一点的是后期人民币加速升值是大概率，尤其是美国大选之后。中美关系成为人民币汇率的主导因素。现在A股、债券吸引外资流入，如果中美和缓，被低估的人民币大概率会修复。