——华瑞信息高级分析师 胡海涛

华瑞信息高级分析师胡海涛为大家带来《中国棉花市场运行分析与产销趋势解读》，该报告主要包括三部分内容：

第一部分提出核心观点。通过对2021/22年度的市场预期，主要有棉花产量下降概率较大、继续轮入进口棉概率较大、棉花进口受限、消费降幅有限、库销比继续回落，进而提出棉价重心上移，盘面上回概率较大的观点。

第二部分主要从供需两端进行中国棉花市场具体分析。从供应端出发，2021/22年度国内棉花供应量或明显收紧，具体可表现在2021/22年度受种植面积下降和天气扰动影响，国内棉花产量或下降8.4%至577万吨，籽棉抢收不可避免；储备棉剩余库存偏低，轮出易轮入难，市场调节能力有限；主要出口国棉花产量下降以及当前配额资源紧缺，2021/22年度棉花进口量或有下降。从需求端出发，2021/22年度棉花下游消费整体持稳，不过受宏观环境收紧和新疆棉禁令影响后期或有放缓。在棉花下游的终端，纺织品与服装内需增速在上半年表现偏强，进入下半年显示放缓迹象，但国内纺织、服装和家纺上市企业盈利能力提升，库存去化显著；而纺织品与服装外销则继续稳中偏强，比如美国批发商服装及面料销售额大幅增长，库销比近些年低位，补库周期延续，日本、英国纺织品和服装销售额同环比明显回升，后期仍有上升空间。在棉花下游的近端，国内纺织企业状况比较健康，一是纺企的加工利润是同期的高位，成品库存偏低，开机负荷也维持高位，棉花采购较为积极；二是织厂订单指数是同期的高位，成品库存不高，开机负荷达中等水平，纱线采购较为积极。综合上述，2021/22年度国内棉花供给（产量+进口量）或降幅12.0%，明显高于消费4.6%的降幅，以及通过2021/22年度棉花库销比继续回落情况，将继续提振国内棉价重心上移，郑棉期指或触碰前期高位19000元/吨，随后则在高位震荡概率较大。

第三部分提出企业在当前市场上存在的投资机会。在轧花厂方面，籽棉加工利润有300-500元/吨，轧花厂可果断锁定利润。在进口企业方面，国内棉花减产和籽棉抢收或推高内外比价，进口企业可高位锁定进口利润。在投资企业方面，国内棉花减产或推高郑棉，投资企业可在新花上市籽棉抢收推高内外盘面价差时进行盘面正套操作。