夏诗慧为我们分析了中国棉花供需结构与价格走势,其报告分以下几个部分。

1、中国棉花消费。
自2015年以来，中国的外销纺织品服装市场份额呈下降趋势，纺织品年出口占规模以上企业总产值约12%—13%；内销市场销售不畅，减停产现象很严重，储备棉延缓了棉花消费降速，但随着低价资源减少，转产趋势渐成，外加非棉化持续和中美贸易战升级导致订单拆解、分流，因此加速纺织消费产业结构调整，预计2019年棉花消费下降

2、中国棉花供给。
棉花产销缺口历年有储备和进口补充达到平抑价格波动的目的。2018年度低价棉量因轮出减少而显著减少，西非和巴西棉因为质量接近储备棉将有所增量。进口棉虽然增量，但是价格上无法平衡储备棉缺失，因此促使外棉基差收敛，从一定程度上引导国际种植格局，因此在中国降储备降补贴增进口政策情况下，预期近2年棉花处于供给过剩，外加中美贸易战限制了美棉进口和增发滑准税配额，中国棉花供应处于内弱外强的格局。

3、供需端矛盾配合时间周期影响棉花价格。
宏观风险、中长期矛盾、短期矛盾是影响棉花价格的重要因素。短期矛盾中中国棉花商业库存中裸现过多，期货跌速过快导致短期流通资源少，因此主要操作预案风险较大。国际棉花当前实际供给量少，但远期由于澳巴棉花资源大量进入中国，因此供应充足。贸易战导致中国订单转移至东南亚支撑美棉消费，但中国内销偏弱阻碍国际纱流动。 美棉点价销售盘少持仓结构也暂不支撑趋势上涨，而新棉预定准备挂单套保比重高。各国种植进度慢但情况有所好转。以上因素都将影响棉花价格。

4、总结：
由于贸易战的不确定性导致时间成本放大，因此下游消费将成为近期驱动棉花价格再走期现回归、内外价差回归的主要力量；而从长远来看，进口棉尚未放开，竞争品替代或者产能转移至国外是趋势，预计中国棉花种植将呈现消费先于种植减少现象。