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全球经济形势预判与人民币汇率分析
——中国社科院世界经济与政治研究所 肖立晟 博士

2019-06-14 10:05:01

肖博士本次报告主要分为以下三个部分:
第一,宏观经济运行分析。
肖博士认为中国经济增速仍然会继续下台阶,2019年中国经济增速维持在6.2%-6.3%之间,2020年6.2%,2021年6%。通过中日韩经济减速期比较,中国仍处在经济下行周期,这其中既有周期性因素,更多是结构性、体制性的因素。
2019年第一季度,消费对GDP的拉动为4.17%,投资为0.77%;净出口为1.46%,GDP增速为6.4%。投资对经济贡献价值减少,验证了中国经济的下滑。
中国总体杠杆率趋近于发达国家平均水平,可见“稳杠杆”初见成效,但一季度数据杠杆率开始攀升,GDP名义同比增速7.84,低于社融增速10.69,信用扩张速度超过名义GDP增速,显示有加杠杆的风险。由此可见,中国的发展动力还是在于消费。2018年食品消费支出占比27.7%,相当于上世纪日本70年代初,韩国80年代中期,随着国内消费升级,食品消费支出占比逐渐下降,居民对其他如服务、医疗等消费支出上升。此外,油价和猪价双重压力下,通胀压力上升,但是这不改变国内经济下行的格局。
第二,房地产投资及进出口形势(内外需)分析。
目前房地产市场出现分化, 2018年下半年一二线城市投资占下滑至52%,而销售占比降至35%,房地产销售处于下行通道。与一二线房屋开工企稳略微回升不同,三四线销售越显疲态,2019年初转增为负,投资下行压力较大。肖博士认为2019年下半年,房地产投资对经济拉动贡献下降。
进出口方面,中国2019年一季度出口同比增长1.4%,进口同比增长4.8%。全球PMI处于下行区间,美国PMI仍然处于高位,中国PMI略有反弹,经济形势仍相对疲弱。从进出口结构的变化看来,出口方面机电产品下滑最快,而进口方面煤油天然气和机电产品下滑最快,无论内需抑或是外需都不很乐观。
第三,贸易战与人民币汇率走势分析。
肖博士认为中美贸易战形势很严峻,加剧全球经济的不确定性,但鉴于中国对全球经济增长的贡献,美国很难将中国从全球经济体中排除。肖博士还详细描述了贸易战冲突由来以及涉及品种。借鉴上世纪70、80年代美日贸易摩擦激烈,美日两国工业领域的劳动力成本存在巨大差距,而到90年代初,美日制造业的生产成本终于基本趋同。与此类似的是,中国通过不断追求国产化率目标,降低对进口技术和设备的依赖,在高复杂度产品的出口上实现了对美国的追赶。
2019年5月,人民币汇率贬值2.5%,美元指数升值0.2%,人民币汇率再度与美元指数脱钩。与此同时,新兴市场货币指数贬值2%,人民币汇率成为全球最疲弱的新兴市场货币之一。从资本流动来看,4月份开始,跨境资本从新兴市场国家向发达经济体流入,而且主要流向发达国家国债市场,暗示全球经济缺乏投资机会。中国货币政策保持稳健,且中美利差并不支持人民币汇率贬值。肖博士认为人民币汇率不会破7,预测短期汇率中国经济不见底,美元指数不见顶,长期汇率有一定的贬值压力。
肖博士最后总结,今年全年主要矛盾是经济周期与企业盈利预期不一致性;短期消费略有回升,消费升级的趋势不会中断;房地产投资出现分化,房地产销售将继续下降,投资不足会进一步降低政策空间;全球需求不振,出口压力逐渐显现;人民币汇率二季度波动将会加大,警惕汇改风险。



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