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全球经济形势分析与人民币汇率走势预测
——社科院 金融室副主任 肖立晟

2018-06-22 10:21:11
中国社科院世界经济与政治研究所(IWEP)肖立晟博士为我们带来报告《全球经济形势分析与人民币汇率走势预测》,报告主要探讨了四个方面:
第一部分:2018年一季度经济出现的变化。拉动中国经济的三驾马车中,消费和投资拉动占比上升,出口有所下降。投资中固定资产和基建投资都较前期有所下滑;而房地产投资增长超预期,主要是缘于土地购置费的快速增长。出口增速同比有所下滑,主要是受季节性影响。消费方面,结构有所改善,但是贫富差距有所拉大,扩大农民收入是刺激消费增长的有效途径。展望:房地产偏乐观,基建有缓降风险。一季度房地产投资继续上升,制造业投资贡献平稳。制造业投资有望企稳回升,工业企业利润修复,制造业减税,企业债实际利率较低。
第二部分:本轮美欧经济复苏的逻辑。本轮复苏中,美国以设备投资贡献最大,其中上游企业设备投资和利润水平都助于投资增长。欧元区主要依靠出口与投资复苏,但实际有效汇率上行有反效应。同时,各国表现不一,德国与西班牙的住宅投资及机械设备投资贡献最大。本轮复苏中中国也有所帮助,中国供需两端的改善,带动全球PPI上行,进而带动美国上游企业利润回升。上游企业的利润回升,也带动了投资的增长。
第三部分:中美贸易摩擦与人民币汇率走势。2017年,美国对中国贸易逆差,据测算大概在2400亿美元。川普上台后贸易赤字进一步扩大,2018年一季度中美贸易顺差同比扩大19.4%。2000-2017年,美对中市场依赖度不断提升,但来华投资比重却不断下降。产生逆差的原因主要有中美关税差异和高精尖产品中逐渐追上美,因此本轮贸易战中美也许会选择从人民币汇率下手。
第四部分:货币政策与金融市场展望。肖博士指出,金融和实体经济的关系正在发生变化,中美杠杆率上升,但差别在于美国主要来自债务增长加速,中国主要是通货紧缩导致名义GDP增速下降。金融去杠杆已经取得初步成果,从价格的方面看,市场融资利率正在向央行利率靠近;量的方面,非银金融贷款也在快速下降。资管新规对流动性冲击较大,预期年内可能会有一到两次降准。央行对经济预期可能好于市场,市场往往低估央行货币政策的力度,实际存贷款利率已经上升,央行“加息”可以“随行就市”。 汇率方面有一定波动,但那时没有大幅贬值的压力。
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