武汉银鹏控股股份有限公司 董事长 肖方【主持】


永安期货北京研究院 副院长 任新普


河北星宇纺织原料有限公司 总经理 郭超


河南同舟棉业有限公司 董事长 魏刚民


华孚色纺股份有限公司 刘淼

6月23日下午，会议第二场的主题围绕“棉花行情研判与棉花棉纱如何实现套保套利”展开，以圆桌会议的形式进行。本次圆桌会议的邀请了五位嘉宾，他们分别是武汉银鹏控股股份有限公司董事长肖方先生、华孚色纺股份有限公司刘淼女士、河南同舟棉业有限公司董事长、中国棉花协会副会长魏刚民先生、永安期货北京研究院副院长任新普先生和河北星宇纺织原料有限公司、山东星辉国泰物流有限公司总经理郭超先生。会议由肖方先生主持，另外四位嘉宾积极参与讨论，并发表观点。
肖方先生首先向任院长提问，问题是，还有两个月时间本棉花年度结束，请任院长回顾一下刚刚过去的明华年度的特点。任院长答: 总体来说不如16年辉煌,具体分为三个阶段。第一阶段，行情回调后向上冲击，主要驱动因素是货币宽松；企业主动补库存；三是企业出口状况较好；第二个阶段为区间震荡，出现两个高点。驱动因素是经济环境较好，企业出口较好；第三个阶段是，是弱势下滑，主要是原因是，宏观面偏紧。然后任院长分享了期货主体分析脉络。主要可分为三部分，即宏观基础，供求关系和舱单抛储。
肖方先生第二个问郭超先生，根据棉花期货的经验，问郭超先生解读仓单对行情的影响。郭超介绍了之前的一些行情，举例说明仓单数量五月中旬达到顶峰。目前的消化速度还可以，并不是很快。去年11月以来，至少有三四次套利机会，每次操作都有较大的盈利。比较悲哀的地方是，做仓单的商家操作比较好，也有操作的不好的。并指出，仓单压力对行情的影响并不是决定因素，决定性的因素是现货基本面。目前的舱单接下来会继续流出。郭超先生认为目前的仓单压力不是很大。
肖方先生第三个问魏刚民先生，解读关于储备棉的问题，即对国家政策的解读。魏先生认为，棉花行情的变动主要在于抛储政策的影响，预计去库存还会继续。魏刚民先生指出，政府的主要目的是促进中国棉纺织工业的发展，增强纺织行业的竞争力。他首先回顾过去的历史，然后对未来的棉花政策倾向做出解读。三月以来，国储棉成交率70%左右。预计今年抛储不会延期，目前月消费67万吨左右。关于结构的平衡问题，魏先生认为目前市场对地产棉的主要担心在于三丝和短绒率，但他认为地产棉也有好东西，品质问题不是主要问题。在供应总量方面国家有保证，明年至少200万吨储备棉轮出。
第四个问题问刘淼女士，因为新疆本地没有储备库，且新棉基本要在国庆之后上市，那么新疆当地的消费情况如何？目前的库存是否满足今年的后市消费?
刘淼女士回答：去年同期的消费较为紧张，新疆棉出现内地倒流情况。当前新疆月棉花消费量10-12万吨左右。目前的库存刚刚好够使用，会偏紧。但是库存结构不是很好，中小企业中三分之二备货较好，其它现金流差一点的企业备货一般，今年仍然有可能会出现新疆棉回流情况。关于新疆的纺织业发展情况，刘淼女士预计7-11月份不会增长特别快，但是2018年达到 2000万锭的目标预计可以提前实现。关于生产和种植情况，南疆地方棉花种植面积增幅约3%-4%，兵团保持持平。北疆内，增植约10-15%，新疆整体平均增植约7%-8%。但是目前的降水影响出苗率，单产预计比去年差，约为400公斤每亩，而且还要关注7到8月的天气情况。
第五个问题，关于棉花新旧年度的转换，四位嘉宾各自发表看法。
刘淼女士觉得，9月合约价格合理，比较能反映年度末期的供应。9月和1月价差合理，预期价格情况会一直延续到新棉起来，然后下降。
魏先生认为，宏观来看，这个价格上涨的概率不高。基本面来看看，消现金流偏紧。总体认为价格上行概率小一点，下降概率大一点。
任老师认为，技术面看来1801合约似乎是要跌。从二季度和三季度的数据来看，并不乐观，资金面偏紧。但是政策的影响是非常大的，需要关注。总体比较看空，但是下行的幅度很难讲。
郭超先生分享了他的套利方案做的，同时他也比较看空1801合约，由于外围的宏观不是很好，未来的一年的时间，向下的压力比较大。
第六个问题是，棉纱期货上了以后，棉花和棉纱的套利机会如何？任先生认为主要的观察点就是价差，棉花和棉纱高度相关，套利逻辑成立。主要可以看套利比，其中主要有两个因素一个是制成比，一个是波动率，可参照棉纱现货的波动。32s棉纱的波动率是1.5-2左右。永安判断市场是否出现了机会主要看是否有价格错估，第一个依据是因为价格最终回归。第二个依据是，产业政策的引导，比如对棉花价格补贴，对棉纱不补贴。第三个依据是不同品种的买强卖弱。第四个是场内期限套利。第五个是场外的期限套利。第六个是，交割套利。                   郭总，点价会不会出现。可以推，点价交易会弱很多。棉花生产变化较大，棉纱的波动较少。                                   
郭超先生认为纱点对点的交易更多一点，最终交割会很少，棉纱运行会非常好。 
最后一个问题是，进口纱和郑商所棉纱价格相关性如何？刘淼女士认为，进口棉花和郑商所棉纱价格在进口纱和国内纱价差大的情况下会有一个间接的冲击，价差小的话则可以忽略不急。